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    基金資訊

    分享約翰的五個基金投資策略

    2020-11-04 13:45:35基金資訊
      約翰·博格爾是先鋒集團(VanguardGroup)的創始人、前首席執行官。被稱為指數基金教父。1974年,博格爾斷定并不存在能戰勝市場指數的基金,開始推行以指數為基準進行投

      約翰·博格爾是先鋒集團(VanguardGroup)的創始人、前首席執行官。被稱為指數基金教父。1974年,博格爾斷定并不存在能戰勝市場指數的基金,開始推行以指數為基準進行投資的原則,同年成立了先鋒指數基金。發展初期盡管只有1100多萬美元,但經過數十年的發展,先鋒基金管理資產規模已高達8840億美元,一半資產來自機構投資者,先鋒集團也成長為美國第二大基金管理公司。

      “我們擁有很多消息,它們代表知識嗎?我表示懷疑。我們擁有很多消息,它們代表智慧嗎?我更無法想象。”先鋒基金從創立那天開始,就堅守約翰·博格爾提出的投資理念,即無限接近市場,投資于大企業,接近市場指數運作。

      基金的選擇正因為市場規模的迅速擴大,變得更加復雜起來:關于基金的新名詞、新概念層出不窮;報章上關于基金業績和投資行為的分析連篇累牘;專業機構的基金評級體系,除了美國晨星,國內的研究機構也已推出了若干套。但對于需要獨立、公正、科學信息,又缺乏專業知識和分別能力的普通投資者來說,究竟該如何選擇呢?

      “面對復雜,請回歸簡單。”投資大師約翰·博格爾這樣說。約翰·博格爾是全球最大兩家共同基金組織之一--先驅集團的締造者,在共同基金領域,他的地位如同巴菲特在股票投資領域一樣名聲顯赫。

      約翰·博格爾的忠告是,關于基金的種種信息,往往被那些看上去無所不知的人宣講,但無論獲得了什么信息,我們都必須牢記,自己處于一個不確定的金融環境中,我們應該依靠的是常識性的原則。

      選擇低成本基金

      不同于目前國內基金投資者看重預期收益的普遍思維,約翰·博格爾把投資成本放到了第一位。實際上,對于基金投資中低成本的重要性,巴菲特也非常重視,他在哈薩維1996年年報中寫道:成本確實很重要?;甬a生的成本,其中很大一部分支付給了基金管理人,隨著時間的推移,相當于對投資者收益征了稅。

      我們可以簡單假設基金獲得了10%的絕對收益,目前基金市場平均費用水平約為4%(包括申購、贖回費、管理費等),可見我們本應獲得的收益早已經被各種費用吞噬了近一半。

      對于控制基金投資成本,約翰·博格爾建議從兩方面考慮:

      1、被動型基金(指數基金)優于主動型基金。指數基金采用的是跟蹤某個標的指數的被動投資方式,研發費用低(只投資標的指數成份股,不必花費過多的資金去進行上市公司調研),交易費用少(跟蹤指數走勢,不像主動投資型基金那樣頻繁進出)。

      2、主動型基金中,低換手率的優于高換手率的?;鹳I賣過程的交易成本,實際上被掩蓋了,但這些成本同樣吞噬著投資者的收益。約翰·博格爾建議說,應該選擇換手率較低的基金。“成本只有40個基點的基金,好比帆船比賽中對付每小時20海里的微風;有著150個基點費用的高成本基金,則無異于與時速 130海里的臺風抗衡。”

      至于基金換手率問題,目前國內還沒有專業的分析,簡單地說,我們可以對比不同報告期的報表,通過觀察整體倉位和主要持倉品種的變動,大體判斷手中基金的風格是持倉相對穩定還是頻繁買賣。

      認真考慮附加成本

      約翰·博格爾提出的第二個建議,仍然與成本有關。很多投資者接觸并決定購買基金,是通過媒體的介紹,或者是代銷機構的推薦,這其中隱藏的附加成本,就是約翰·博格爾提醒投資者注意的問題。

      美國市場目前約有3000只沒有銷售傭金、無發行費用的基金,約翰·博格爾認為,對于那些具備一定分析能力的投資者,選擇這種基金是個可行的方案。在基金品種選擇正確的前提下,購買無發行費用的基金,就等于把成本占未來收益的比例下降到了最小。

      對于那些不具備獨立決策能力,需要提供投資建議的普通投資者,約翰·博格爾建議關注那些優秀咨詢機構的研究報告。目前國內銀河證券基金評價中心、中信證券基金研究中心、華夏證券研究所等都提供獨立第三方的基金分析,投資者可作為參考,但正如約翰·博格爾所說,“我并不認為有人能夠預先得知誰將是業績最優異的基金管理者。”

      不要過高評價明星基金

      明星基金是基金公司力捧的招牌,也是最被投資者看中的因素之一,不過約翰·博格爾對此并不十分在意,“或許業績記錄在評價純種馬速度時有用--當然有時也會失效--但在估計資金管理者會如何運營時,卻往往容易出現誤導。”因為即使有人能夠預見市場未來的絕對收益,也不可能預測出個別基金相對于市場的收益,至多是預測出指數型基金的收益。

      約翰·博格爾認為,很有可能預測準確的只有兩種情況:一是高成本基金的業績,通常劣于相應的市場指數;二是歷史業績顯著優于市場指數收益的明星基金,會向市場平均值回歸,甚至低于后者。

      目前國內市場上,由于基金業歷史還比較短,尚無相應統計數據,但從美國市場看,從20世紀70年代到80年代,以及1987-1997年兩個時間段內,業績處于市場前25%的基金,回歸到均值和均值以下的分別為97%和100%。

      約翰·博格爾說:“基金行業非常清楚,幾乎所有的績優者,終有一天會失去他們的優勢?;鸢l起人堅持花費巨資對過去的業績廣為傳播,目的只有一個,就是吸引投資者的大量新資金。”

      對于歷史業績的真正參考意義,約翰·博格爾認為這些數據可以幫助投資者分析基金業績是否具有可持續性,比如在經歷上漲和下跌的完整過程中,基金是否始終能保持良好業績;在相同的經濟和政策環境下,目標基金是否顯著優于其他同類型基金。

      大的未必是好的

      約翰·博格爾曾提到這樣一個例子:美國市場上某只成長型中市值基金,由于業績出色吸引了大量的申購份額,但其業績卻隨著基金份額的膨脹而不斷惡化。 1991-1995年,該基金在五年時間內有四年的業績排名列行業第一梯隊,基金規模也從1200萬美元增加到20億美元。從1996年開始的連續三年中,該基金規模最高達到了60億美元,但業績排名卻跌到了行業末尾。

      約翰·博格爾提醒投資者注意,一只低換手率、申購資金流入穩定的基金,要比采用積極操作、基金份額變動幅度大的基金更容易管理,因為后者需要更加頻繁地交易。

      約翰·博格爾說,“太多的錢會損害投資效果。”原因一是規模提高了交易成本,而且規模越大,對所持有股票的價格影響也越大,這會在時間緊迫的交易中進一步加劇股票價格波動;二是為了保持基金的流動性和分散投資原則,大市值基金不得不以更小的集中度,持有更多數量的股票,而每一只持倉品種所能提供的收益也更小;三是相對于小市值的基金,大市值基金對于流動性要求更高,因此可以選擇的股票品種更加有限。

      不要持有太多基金

      國際著名基金評級機構--美國晨星的一項調查顯示,隨機選取4-30只股票基金建立組合,并不能達到降低風險的效果。

      約翰·博格爾說,沒有必要持有超4-5只的股票基金,因為過度分散投資的效果類似一只指數型基金,但由于股票基金的高成本,最終的收益很可能低于指數。

      分散持有不同風格的股票基金,也未必是個明智選擇。約翰·博格爾認為,假設建立由大市值混合型和小市值成長型基金構成的基金組合,這個組合將具有比市場更顯著的波動性,這種比市場指數更具風險的組合沒有意義。

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