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    股票新聞

    2020央行匯率預期是多少 這樣利于提升A股價格嗎

    2020-11-03 11:30:28股票新聞
      中國人民銀行11月2日最新發布的2020年9號工作論文,通過對比A股、H股及ADR(美股存托憑證)之間個股溢價率,發現H股和ADR之間價差極低,顯示香港和美國市場高度融合,而A股相對于H

      中國人民銀行11月2日最新發布的2020年9號工作論文,通過對比A股、H股及ADR(美股存托憑證)之間個股溢價率,發現H股和ADR之間價差極低,顯示香港和美國市場高度融合,而A股相對于H股和ADR存在顯著溢價,說明內地與境外市場存在分割。市場分割通過宏觀、中觀、微觀層面多類因素影響了投資者的估值,進而影響了AH和A-ADR溢價。

      這篇題為《A股相對H股和ADR價差分析:兼論匯率改革和金融開放的政策效果》的央行工作論文作者張雪春、徐瑞慧和劉學,均就職于中國人民銀行,并在文中感謝了周小川的指導。中國人民銀行工作論文發表人民銀行系統工作人員的研究成果,以利于開展學術交流與研討。論文內容僅代表作者個人學術觀點,不代表人民銀行。

      上述工作論壇以2002年1月至2020年6月間116對A-H中資企業股票(其中9支三地同時上市)的相關數據為樣本,比較了交叉上市的A-ADR及AH溢價,從微觀、中觀及宏觀層面全方位探討股價差異的原因。為驗證匯率改革和金融開放的政策效果,上述論文構建了一個兩期經濟的兩國模型,證明在一定情景下匯率預期和金融開放程度的提升都能縮小價差,并通過數值方法模擬了在更一般的情景下這兩大因素對價差的影響。

      具體來說,宏觀層面因素包括預期匯率變動和市場開放程度,中觀層面因素包括市場情緒,以及微觀層面因素包括股息率、流動性不足、投機動機、信息不對稱等,其中,微觀因素的重要性大于中觀和宏觀因素的重要性。

      論文指出,個股股息率在所有溢價分析結果中基本都是決定性因素,主要原因是國際投資者最重視的基本面因素;市場情緒在解釋AH溢價率中的重要程度強于A-ADR溢價率,可能反映了A、H股之間的跨市場羊群效應等非理性行為強于A股、美股之間;境外投資者對內地金融市場的開放程度較為敏感,對人民幣匯率變動的接受程度增強。

      論文的實證結果同時說明,以下舉措有利于提升A股價格發現功能,縮小A股相對與ADR和H股的溢價率:一是提升人民幣匯率靈活程度和穩定的匯率預期,二是融資融券等加強A股市場規則向國際規則靠攏的措施,三是提升A股市場與國際市場資金聯通以及中國金融市場的開放程度,四是發展長期機構投資者,弱化A股投資者的投機動機,五是合理設定境內外股息率,提升中資企業A股和ADR的投資價值。

      工作論文指出,未來,由于地緣政策環境變化,A股與H股的ADR價差很可能呈現不同的特點甚至趨勢,越來越多的中概股可能被迫從美國退市并在香港上市,值得學術界關注。尤其是,交叉上市的定價機制或許能產生跨市場的外部性,交叉上市的股票價格會高于在單個市場上市的價格,那么在兩個市場上市就是企業的內生最優選擇。

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